鋁管淡季不淡的反彈能走多遠?

　　從鋼鐵行業(yè)的季節(jié)性特點來看，七八月份由于梅雨、高溫等氣候因素，鋼市處于傳統(tǒng)的消費淡季。這就使市場產(chǎn)生一個關(guān)注的焦點，鋼價的這個“淡季不淡”的反彈能走多遠?
　　
　　7月19日，國內(nèi)一系列宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布，我們就選取與鋼鐵行業(yè)密切相關(guān)的數(shù)據(jù)來分析一下鋼價反彈的可持續(xù)性。
　　
　　先來看供應(yīng)狀況，我們認為，用日均產(chǎn)量代替月度產(chǎn)量，排除了大小月造成的產(chǎn)量差異問題，從而更能反映企業(yè)的生產(chǎn)狀況。國內(nèi)發(fā)布粗鋼產(chǎn)量數(shù)據(jù)的權(quán)威機構(gòu)有兩個：國家統(tǒng)計局和中鋼協(xié)，由于統(tǒng)計口徑和方法的差異，兩個機構(gòu)的數(shù)據(jù)偶爾可能出現(xiàn)不匹配的狀況，但大體一致。6月份，國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示粗鋼月度產(chǎn)量為6646萬噸，日均粗鋼產(chǎn)量215.5萬噸左右，較5月份的日均216.2萬噸有所下降。同樣，中鋼協(xié)的數(shù)據(jù)顯示，6月份的日均粗鋼產(chǎn)量約為216.7萬噸，較5月的日均217.7萬噸亦有所下降。這說明，6月份資源供應(yīng)確實有所下降，雖然降幅并不明顯。
　　
　　接著來看需求情況。正如眾所知悉的那樣，螺紋鋼主要用于建筑行業(yè)，而基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)行業(yè)是其主要的應(yīng)用領(lǐng)域。基礎(chǔ)設(shè)施對螺紋鋼的需求可以通過固定資產(chǎn)投資完成額累計同比增幅來體現(xiàn)，新的數(shù)據(jù)顯示，上半年，我國固定資產(chǎn)投資完成額累計同比增長20.1%，較前5個月的20.4%有所下降。而，房地產(chǎn)的投資數(shù)據(jù)在6月份卻意外強勢。通過數(shù)據(jù)推算可知，6月份單月房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額超萬億，為10030億元，這是歷史上的高值。這一數(shù)據(jù)意味著，房地產(chǎn)行業(yè)對于螺紋鋼的需求可能出現(xiàn)明顯增長。
　　
　　另外，研究發(fā)現(xiàn)，匯豐PMI指數(shù)和工業(yè)增加值同比增幅，是與鋼價走勢正相關(guān)性比較強的兩個經(jīng)濟指標。數(shù)據(jù)顯示，6月份匯豐PMI指數(shù)下滑至48.2，而工業(yè)增加值同比增幅則下降至8.9。這兩個經(jīng)濟指標都說明宏觀經(jīng)濟仍顯露疲態(tài)，鋼價亦受其拖累。也就是說，雖然房地產(chǎn)開發(fā)投資額在6月份出現(xiàn)大幅上升，這將有可能拉動螺紋鋼的需求。然而，在固定資產(chǎn)投資同比增幅、匯豐PMI、工業(yè)增加值同比增幅均呈現(xiàn)下行態(tài)勢的背景下，單個指標的好轉(zhuǎn)并不能保證需求的持續(xù)旺盛。
　　
　　后，我們來看一個短期內(nèi)直接影響鋼價的因素：資金持倉。我們收取期貨交易所每日公布的前20名持倉數(shù)據(jù)，用前20名多頭持倉之和減去前20名空頭持倉之和，就得到了該合約前20名的凈持倉。再用凈持倉除以多頭持倉之和與空頭持倉之和的總和，就得到了凈空或凈多比例。我們認為，用凈多或凈空比例代替凈持倉量，排除了持倉量本身變動的影響，凈空或凈多比例更能反映市場情緒。
　　
　　6月末，前20名持倉的凈空比例明顯下降，一度接近多空平衡狀態(tài)，說明換月過后，資金RB1401合約的操作謹慎，并未殺跌。然而，隨著期價的反彈，大批資金會重新入市做空，RB1401凈空比例明顯上升，這一現(xiàn)象在7月11日當天非常明顯，當日永安、中證、江西瑞奇三個席位均出現(xiàn)15000手以上的空單增持。
　　
　　綜合來看，無論是資源供應(yīng)的下降(降幅較小)，還是需求的好轉(zhuǎn)(單指標)均對鋼價形成支撐，但這種利好的推動力度有限，鋼價反彈的可持續(xù)性存疑。而資金持倉變動亦說明鋼價的反彈難以持續(xù)，阻力重重，上方3700元/噸或存在較大阻力。